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【市场信息】

【中信证券：春季决断——中国优势制造定价权重估】当前有三个关键问题摆在我们眼前：一是中东地缘冲突逐步演化成全球持续且剧烈的供应链扰动，而A股在指数层面经历了1年半的牛市后又恰逢关键隘口，继续向上靠什么？二是全球金融条件开始有走弱的态势，市场风格会不会发生重大的变化？三是AI带来的破坏式创新和代码膨胀仍在加速，对经济结构以及资产配置方向有何影响？这三个问题的答案决定了我们的应对策略。我们认为，站在指数层面，估值继续修复的空间有限，企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键，全球供应链的扰动再一次带来校验中国优势制造业定价权的契机；站在风格层面，中东冲突是今年风格切换的催化剂，全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素；站在产业趋势层面，代码膨胀、实物稀缺，在中国的体现就是优势制造业定价权的提升，AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势。来源：财联社

【中信建投：中东局势影响深远，中国迎来战略机遇】美伊冲突进入相持阶段，原油价格剧烈波动。中国原油进口多元化，能源结构转型与石油战略储备也将发挥缓冲作用。但在全球风险偏好扰动及国内市场资金面约束下，A股短期可能仍将维持震荡格局。美伊冲突若长期化，可能带来三方面主要影响：1）油价中枢上行，全球通胀升温，美联储降息节奏受扰；2）石油美元体系松动加速，中国有望成为全球资本避风港，人民币资产可能受益；3）或催生中国战略机遇，凭借“煤炭+新能源”的双支柱能源底座，不仅保障自身能源安全，更可能成为全球能源转型的引领者。行业重点关注：煤炭、煤化工、电力设备、公用事业、石油石化、AI产业链等。主题关注：锂电、核电、储能、风电等。来源：财联社

【东吴证券：对冲油价上行的四条配置思路】当前伊美尚未缓和，霍尔木兹海峡持续封锁，导致近期原油价格飞涨，布油一度涨超110美元/桶。若战局超预期演变为“持久战”使得油价在中期维度上行，进而对A股形成新的传导路径：油价中枢上行——输入型通胀预期——美联储政策边际收紧——美元流动性恶化——科技股承压。根据俄乌冲突的经验，能源价格的大幅上行一定程度上会对全球的产业格局进行冲击，进而重塑全球产业链。我们梳理了油价快速上涨对于权益配置的四条传导路径。总体而言，当前油价易涨难跌，四条配置路径：（1）通胀高企非美资产走弱，中国资产更具安全性或走出独立安全；但受流动性压制，价值风格相对占优。即价值＞成长，中国＞美国＞其他新兴市场。（2）涨价链条的传导关注油价本身，化工、农产品的超额表现和油价趋同。而涨价行情的持续性仍然看海外需求，关注海外景气度较高的储能、AI、机械设备等方向。（3）替代效应能缓和能源价格飙升压力，一方面关注煤炭，另一方面关注新能源建设。能源安全+AI缺电双重叙事，重点关注储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源建设。（4）能源依赖冲击日韩产业，短期推升存储价格，中期冲击AI应用迭代，长期或改变中国芯片在全球比重。风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。来源：财联社

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    上周沪深主要股指呈现深强沪弱、冲高震荡的走势，成交量较前一周有所萎缩。活跃市值冲高回落、小幅下跌，整体资金进场积极性有所降低。

    消息面，中东伊朗局势仍然不稳，国际原油震荡后继续上涨，引发对经济滞胀的担忧，继续制约资金整体的做多积极性。今日国家统计局公布1月和2月经济数据，3月18日美联储3月FOMC 会议召开。在两会闭幕之后，经济数据和美联储议息决议成为本周市场资金关注的焦点。经济数据方面，由于两会稳经济、促转型政策较为明确，对市场短期扰动相对较小。不过，油价高企、美联储降息预期降低的背景下，整体资金做多积极性会降低，加上年报业绩的披露高峰期即将来临，短期指数波动会加大，个股分化也会加大。从上证指数走势来看：近期股指维持窄幅震荡走势，虽然市场对中东局势有了一定的消化，但是目前5日、13日成本均线处于被跌破状态，上周五股指小幅下探，多空资金由连续流入状态转向净流出，两会之后资金做空积极性明显降低。由于上周五国际原油再度站上100美元，美国股市出现一定幅度的调整，这对今日市场开盘有一定的拖累，当前股指距离34日成本均线较近，短期支撑力度不足，不排除有被跌破或下行的风险。一旦34日成本均线被跌破，股指有向近期低点4000—4050点区间调整的需求，届时中短期成本均线被跌破，短线趋势处于弱势震荡的走势。去年11月份平台位置4020—4050点一带是多方的重要防守位置，一旦失守市场短期调整幅度会加大。市场能否稳定，还需美联储议息政策明朗和消化之后，关注关键位置的主力资金回流意愿和力度。从0Z指数走势来看，上周股指强势反弹至近期高点和筹码密集峰位置后连续3日调整，短线跌破5日、13日成本均线，短线趋势趋弱。虽然3月4日之后股指连日反弹，但是尚未对3月3日大阴线形成反包，加上高油价和美联储议息政策的不确定性，会加大科技成长板块和近期超跌反弹品种的分化。活跃市值连日冲高回落，K线留有长上影线，并且跌破5日、13日、34日成本均线，一方面说明短线解套盘有一定的抛压，另一方面说明资金进场力度明显减弱，0Z指数会回探无穷成本均线和呈现二次探底确认的走势。从波段结构牛指标组来看，熊股线短期小幅回探后上周五开始拐头向上，马股线上行趋缓，牛股线短线回升后有拐头向下的趋向，说明部分强势股和超跌反弹修复品种处于风险释放阶段。目前操作上应继续采取稳健策略应对，总仓位控制在5-6成，底仓持股为主；浮动仓位不宜激进追涨，短线反弹品种应根据关键位置资金流向和短线决策信号做好仓位调整；仓位控制较好的投资者，在行情震荡回调阶段等待低吸机会。

    从上周多空资金流向来看，70个板块中55个板块资金净流入，15个板块资金净流出，整体板块主力资金维持一定的进场积极性。其中电气电源设备、光学光电子、通信设备、金属非金属新材料、化学制品、基础建设、元件、公共事业等板块资金流入居前；航空军工、输变电设备、传媒服务、船舶制造、贵重金属、证券保险、黄金、汽车零部件等板块资金净流出居前。资金净流出居前的板块主要集中在军工、人工智能应用等科技制造、近期强势的输变电设备，以及与行情走势相关的金融板块上；资金流入居前的板块主要集中在绿色能源相关的光伏、风电等板块，算力硬件，以及和原油涨价相关的化工等方向。总体上，中东局势引发油价上涨带来的避险情绪仍有维持，科技板块中部分细分板块连续修复至近期高点后，有短线获利盘和解套盘的抛压。由于中东局势尚未缓解，美联储降息预期延后，一度超跌修复的科技成长仍有一定的承压。能源通胀方向会反复活跃，如煤炭、化工、油气等涨价方向。同时，确定性相对较高的低估值方向，如银行、电力、煤炭等板块或会得到资金的防御性配置增加，短线表现出一定的稳定性和抗跌性，对大盘走势有一定的稳定作用，但整体弹性相对较小。近期市场进入主线方向不明确和个股分化加大的阶段。高位科技股、纯题材炒作的绩差股应注意回落风险。电力设备板块中期逻辑较为确定，但近期涨幅较大，有强震荡的风险，应在震荡后低吸为主。绿色能源，如风电、核电等方向有一定的利好消息，短期有局部机会的演绎。随着年报披露高峰期的到来，市场将从情绪博弈逐步转向对基本面确定性的验证，业绩超预期或具备高分红潜力的个股，将成为震荡市中最好的防御方向。投资者应积极梳理手中持仓，利用当下的震荡窗口，完成从题材股向业绩确定品种的调仓换股。近期选股上应坚持“避高就低”和“长短结合”的原则，中线仓位上，一方面继续重点挖掘全年业绩增长较为确定，保险资金、外资以及牛私募进场、尚未大幅脱离成本的绩优股；另一方面关注行情震荡阶段技术形态保持良好、多空资金潜伏吸筹、主力控盘度增加的品种。短线仓位上，应关注中东局势的发展，以及美联储议息决议落地后，重点关注业绩和逻辑相对确定短线超跌的品种。如图1：

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