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【市场信息】

【财政部：更加积极的财政政策未来可期】财政部副部长廖岷10日表示，更加积极的财政政策未来可期。2025年财政政策方向清晰明确，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的；同时，也充分考虑了财政中长期可持续性。廖岷表示，2025年，财政部门将按照中央经济工作会议部署，实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。更加积极的财政政策未来可期，主要体现在“力度、效率、时机”三个方面。在力度上，用好用足政策空间，加强逆周期调节。提高财政赤字率，加大支出强度。进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。安排更大规模政府债券，包括超长期特别国债、地方政府专项债券等。总之，财政政策将切实加大力度，为稳经济保驾护航。在效率上，大力优化支出结构，更加注重惠民生、促消费、增后劲。加大对稳就业的支持，通过推动增加居民收入、健全社保体系、培育新的消费行业、改善消费条件等来支持提振消费。围绕加快发展新质生产力，加大对教育人才、科技攻关、乡村振兴、绿色低碳等领域的支持。同时，稳步推进财政的科学管理，把每分钱都花在刀刃上。在时机上，做到主动靠前发力，增强政策前瞻性和针对性。加快支出进度，尽快形成实际支出，带动更多社会投资，让政策发挥最大效能。此外，还将深化财税体制改革，持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。来源：国家发改委

【中金宏观：预计降准降息会继续 但节奏可能视多个因素而定】中金宏观研究报告指出，1月10日，中国人民银行发布公告，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。中金认为人民银行暂停国债买卖的原因是对当前市场定价潜在风险的担心。一方面，长期国债收益率已经接近历史经验走廊的下方，投资性价比下降；另一方面市场对“适度宽松”的货币政策计入了不少的降息预期，已经有一定前置。展望未来，中金认为降准降息会继续，但节奏可能视多个因素而定。要降低实际利率，一方面需要降低名义利率，但另一方面也要提升通胀预期。在私人信贷需求仍然偏弱的背景下，提振需求和物价较大程度上取决于财政扩张的力度与节奏。此外，在风险溢价偏高的情况下，央行在发挥宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定方面的努力也值得关注，而不只是关注调节无风险利率方面的操作。来源：财联社

【海通策略：历史上春季行情年年有 2025年春季行情或正孕育中】海通策略研报称，春季行情是A股市场经典的“日历效应”之一，近期市场整体表现偏弱，不少投资者非常关注2025年春季行情是否还会如约而至。核心结论：①历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关，若三四季度行情好，则春季行情启动较晚。②开年下跌并不能改变春季行情的历史规律，且牛市中春季行情幅度更大。春季行情年年如约而至，即使在历史上出现开年下跌的情况，随后依然会迎来春季行情。③2025年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企稳修复是催化，结构上科技和中高端制造或是中期主线。展望2025年，随着增量政策出台落地，宏微观基本面有望加速修复。因此，无论从政策催化、流动性，还是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。未来随着行情徐徐展开，市场的中期主线将逐渐明晰，关注兼具供需优势的中高端制造以及受益于产业周期回升的科技制造。此外，并购重组主题也值得关注。来源：财联社

【中信证券：政策加码值得期待 春季躁动渐行渐近】投资者仍在等待外部扰动因素落地以及内部政策加码，但年初以来市场本身已经迅速完成降温过程。短期可预见的增量资金来自活跃资金择机加仓和保险资金择机增持，随着外部扰动因素落地，政策加码值得期待，春季躁动渐行渐近。一方面，从政策出台的时机来看，1月下旬关税等海外扰动因素有望落地，为了对冲潜在外部压力，逆周期调节和稳市场政策均值得期待。另一方面，从市场本身运行的阶段来看，我们的交易损耗指标显示短期内市场止跌概率较高，同时活跃资金成交占比已迅速降至2023年以来低位，完成现金回拢。我们认为市场已具备春季躁动的基础，只需耐心等待外部扰动落地和内部政策加码。维持红利+主题的配置策略，红利内部更偏向消费型红利，主题内部仍围绕机器人、端侧AI和新零售轮动。来源：财联社

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    上周沪深主要股指呈现震荡盘整后再度下探的走势，成交量较前一周略有放大。活跃市值同步震荡下跌，资金整体进场积极性不高。

    消息面：美国2024年12月非农就业数据、失业率大超预期，导致华尔街机构纷纷下调美联储降息预期，上周五隔夜美国股市和在美上市的“中概股”均出现明显的下跌。由于美联储降息预期下降，对国内货币政策的进一步发力有一定的制约，从而对A股短期走势有一定的拖累。下周（1月20日）特朗普就任美国总统，市场对特朗普的对华政策关注度会提升，从而进一步加大资金的观望态度，本周市场继续维持震荡探底的可能性较大。从上证指数走势来看：股指围绕无穷成本均线窄幅震荡后再度下探，创出阶段新低并失守无穷成本均线，短线走势较弱。市场成交量连续萎缩，说明资金活跃度明显降低。由于美联储后续降息预期降低，特朗普就任美国总统，外部因素对A股的扰动较大。本周五（1月17日）国家统计局将公布12月份工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、12月份GDP、2024年GDP等重要经济数据，重要经济数据公布之前，资金的观望情绪会延续。技术上，2024年9月30日K线在3087.53-3152.82一带留有跳空缺口，该缺口对指数有一定的牵引，指数有回探3100-3150点一带的可能。同时，指数连续调整之后，市场盈亏（CYS13）已经达到-4.53，技术上临近-5的群体性超跌状态。叠加财政政策预期较强，一定程度上会对冲外部因素的扰动，甚至不排除维稳资金有逢低进场的可能，指数短期继续维持弱势震荡格局的可能性较大。从0Z指数走势来看：该指数一度进入技术性超跌之后有所反弹，但是5日成本均线和12月调整以来的下降趋势线对股指有一定的承压，指数可能会走出“二次探底”的走势。目前该指数的市场盈亏（CYS13）指数在-6.63，短期结构牛指标组显示熊股比例在80%左右，市场处于群体超跌状态，有超跌反弹的动能。但是，国内经济数据和外部因素的扰动，叠加上方筹码密集峰和下降趋势线的压力，能否形成短线拐点仍需观察。操作上应继续以稳健型策略应对为主，紧盯重要事件落地和资金流向做好低吸进场的准备。

    从上周多空资金流向来看：70个板块中44个板块资金净流入，26个板块资金净流出，整体板块主力资金有一定的进场积极性。其中元件、电子半导体、通用机械、汽车零部件、专用设备、电气电源设备、金属非金属新材料、普通有色等板块资金流入居前；百货零售、食品加工、火电、主营房地产、公共事业、白酒、煤炭炼焦、西药等板块资金流出居前。资金流出居前的板块主要集中在前期题材炒作的部分消费类板块，行业复苏不及预期的地产、白酒板块，以及部分高股息相关的板块上；资金流入居前的板块主要集中在前期调整较为充分、弹性较大的元件、机器人、半导体等科技成长类板块上，可以看出市场整体缩量背景下，科技成长、周期类以及红利蓝筹类板块之间分化较为明显，以一线、二线蓝筹居多的周期类和红利蓝筹股整体活跃度不高，超跌的科技成长类相对活跃。基于市场弱势震荡的局面下，科技成长类板块反弹的持续性有待观察，可能会有震荡或补跌的需求。短期外部因素扰动和全年重要经济数据公布的时间窗口，资金防御性配置需求可能会增加，市场机会可能在超跌品种和低估值、高股息方向上。当前选股上，应等待政策和重要事件落地之后再顺势操作，继续坚持稳健选股思路，中线布局上一方面继续关注业绩增长稳定的低估值、高股息品种，另一方面积极挖掘近期震荡调整阶段，主力资金继续潜伏吸筹力度大的品种；短线可关注超跌品种机会。如图1：

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