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【市场信息】

【党的二十届四中全会今起在京召开】中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议将于10月20日至23日在北京召开。主要议程：中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。来源：财联社

【中美同意尽快举行新一轮经贸磋商】北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。来源：财联社

【光大证券：短期调整，无需悲观】近期A股市场波动明显，主要与高估值下中美关系不确定性增加有关。历史来看，牛市中市场回调的情况较为常见。牛市震荡上行阶段通常在开启后的第60～80个交易日里的走势较为震荡。此外，从历史来看，牛市震荡上行阶段开启后形成阶段性高点后的回调，通常在震荡上行的涨幅收窄至6%～7%后，重新开启上涨。从时点上来看，牛市震荡上行阶段开启后形成阶段性高点后的回调低点，通常出现在震荡上行开启后的第90个交易日附近。当前市场开启回调的时间点在一定程度上符合历史规律。从调整的幅度来看，当前市场最大回撤为4.01%，并未超过历史水平。市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。行业配置方面，短期关注防御及消费板块。防御板块中可关注银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及具有避险属性的贵金属等；消费板块中，可以关注食品饮料、社会服务、美容护理等有望受益于内需政策加码的方向。中期继续关注TMT和先进制造板块。来源：财联社

【中国银河证券：短期市场风格切换，聚焦“十五五”预期】短期来看，在外部贸易摩擦不确定性影响下，叠加部分板块前期积累较大涨幅，资金情绪趋于谨慎。成交额出现缩量，部分资金风格转向，市场阶段性震荡的概率较大。随着即将召开的党的二十届四中全会聚焦于“十五五”规划，同时三季报进入集中披露期，为投资者提供更多配置线索，政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得重点关注。同时，短期调整为投资者提供布局机会。居民存款搬家的逻辑并未改变，这有望成为A股市场资金面的长期增量，中长期资金加速布局权益市场，美联储降息开启为全球流动性提供支撑。“十五五”规划战略布局引领下，科技产业加速实现趋势性突破，反内卷政策推动企业盈利改善，共同夯实经济基本面的韧性。配置机会上，短期来看，红利板块防御属性突出，涉及银行、交通运输、食品饮料等行业。中期线索上，重点关注新质生产力主题、“反内卷”、大消费板块、“两重”领域。来源：财联社

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    上周沪深主要股指呈现冲高回落、震荡下跌的走势，成交量总体萎缩，其中深证成指、创业板和科创50指数跌幅较大。活跃市值同步明显下跌，资金有明显的离场动作。

    消息面，今日有两大重要消息，第一，国家统计局公布三季度工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资总额，以及三季度的GDP增速等数据；第二，“四中”全会召开。三季度经济数据走向对于市场判断经济增长情况，以及后续的政策出台力度有重要的指引。目前市场预期经济数据低于二季度数据，对市场短期走势仍会有一定的扰动，增量政策的定调将是市场能否企稳的关键。“四中”全会将公布“十五五”规划公报，部署下半年经济工作，会涉及未来5年的经济和各行业的发展定调，对于市场的中期信心和短期的热点发展有重要的指引。从上证指数走势来看：上周再度冲击3900点整数关口未果，并出现明显的冲高回落走势，对市场短期做多积极性有一定的挫伤。市场冲高回落原因，第一点、三季度经济数据公布在即，资金观望态度增加；第二点，中美关税政策仍有不确定性，11月初APEC会议之前的博弈可能会反复；第三点，进入上市公司三季报业绩公布期，加大高估值、题材股的风险释放。目前股指跌破5日、13日成本均线，上周五伴随着多空资金的明显流出，短线趋势有趋弱的表现。尤其是8月底以来，股指总体沿着13日成本均线震荡，当前跌破13日出个本均线，如果短期不能强势收回，指数仍有回探8月底震荡箱体底部和34日成本均线一带的可能。总体上，全年经济完成5%的既定目标概率较大。同时，中国稳经济宏观政策有一定的稳定性和延续性，当前中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，市场整体不会有大的系统性风险。10月20-10月23日召开“四中全会”，会公布“十五五”规划公报，市场调整之后， 政策预期下短线做空动能会有所收敛。由于“十五五”规划是着眼于中长期的政策定调，对短期走势影响相对有限。市场还是着眼于当前的中美关税问题，以及三季报业绩带来个股结构性风险的释放。十月中下旬三季报业绩风险释放完毕，11月初APEC会议中美能否达成新一轮的关税会谈结果将是关键，市场的震荡走势可能会延续至月底阶段。技术上关注34日成本均线的得失，一旦失守震荡幅度会加大，震荡时间会延长，密切关注经济数据和增量政策的定调和出台情况。从0Z指数走势来看：股指震荡下跌，跌破无穷成本均线，无穷成本均线是非常重要的中长期趋势均线，短线跌破不能快速收回，接下来市场走势可能会进入波段探底走势中。目前技术和心理支撑在9月4日的低点位置。由于前期高点和筹码密集峰压力较大，短期市场难以上行压力较大。从短期结构牛（大盘）指标来看，马股比例开始拐头向下至60%左右；牛股比例同步小幅下降至15%左右，熊股比例明显抬升至23%左右。可以看出部分强势股和横盘个股正在向熊股转化，个股整体风险在增加。从市场盈亏指标（CYS13）来看，目前指标数值在-2.558，距离-5的群体性超跌仍有一定距离。操作上应多看少动，不宜盲目抄底，采取稳健或防御性策略，总仓位控制在五成左右，底仓持股为主，短线品种应根据资金流向和决策信号做好仓位调整。

    从上周多空资金流向来看：70个板块中37个板块资金净流入，33个板块资金净流出，整体板块主力资金进场积极性有所下降。其中银行、西药、煤炭炼焦、白酒、百货零售、水电、中药、航运等板块资金流入居前；光学光电子、计算机应用、电子半导体、汽车零部件、汽车制造及服务、普通有色、贵重金属、金属非金属新材料等板块资金流出居前。资金流出居前的板块主要集中在前期活跃整体涨幅较大的人工智能、金融科技、机器人、半导体、有色、新能源等方向；资金流入居前的板块主要集中在高股息银行、煤炭，前期滞涨的部分消费等板块，总体上资金防御性操作较为明显。由于创业板和科创板部分个股前期整体涨幅较大，累计较高的获利盘，叠加三季报业绩的公布，相关板块和品种仍有一定的承压，从而影响市场总体的做多积极性。对于消费等方向的活跃，主要是资金高低切换的操作，持续性仍需增量政策的支持，密切关注“十五五”规划对内需政策的强化和发布增量政策的可能性。同时，地产行业目前复苏不明显，相关行业的政策定调是消费、周期类板块活跃的重要关键。在市场震荡调整和政策观察期，市场机会可能在防御性的板块上，如高股息或部分中期滞涨板块，或者有政策消息驱动的部分题材股上。高股息方向的盈利能力稳定的低估值确定性高，短线走势会比较平稳。科技成长机会需要等相关板块指数出现较大程度的技术超跌后，方有弹性大的机会。近期选股上，应继续以防御性策略为主，密切关注三季报业绩的公布，中线重点关注三季度业绩高增长、低估值的高股息和成长白马股，尤其是主力控盘度连续增加、有牛机构、牛私募进场的个股。对于科技制造等板块机会的把握，需等相关板块出现较大程度的技术超跌走势或者连续调整至中期关键技术位置，并且主力资金积极回补后择机低吸。本周重点关注“四中全会”公布的“十五五”规划公报，可能或有新的增量政策预期带来的局部机会，如内需、地产、新质生产力科技细分方向。如图1：

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