【市场信息】

【财政部部长蓝佛安：要研究制定针对性强的增量政策 更加注重扩大国内有效需求】今年7月30日召开的中央政治局会议进一步强调，要实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。财政部门深入贯彻党中央和国务院决策部署，抓好财政政策落实，不断提高精准度和有效性，全力推动实现全年经济社会发展目标任务。来源：财联社

【美国8月PCE数据低于预期 市场削减美联储10月加息的押注】美联储加息预期迎来重要变量，9月30日，美国公布8月个人消费支出价格指数（PCE）。数据显示，8月PCE整体指数经季节调整后，环比上涨0.3%，同比上涨3.4%；道琼斯调查经济学家此前预期环比上涨0.3%、同比上涨3.7%；剔除波动较大的食品与能源项后的核心PCE环比上涨0.2%，同比上涨3.0%；市场预期为环比上涨0.3%、同比上涨3.3%。来源：财联社

【美联储会议纪要：全体19名决策者支持9月加息但理由不一，多数预计年内还加，暗示10月不急】多数官员认为9月加息是应对顽固通胀的“保险”手段；少数官员认为这是遏制通胀的必需举措；整体并未表现出要推动连续多次加息的意愿。“新美联储通讯社”强调纪要内容：“多数与会者认为，年底前再次上调利率可能是合适的。”几乎所有官员认为通胀仍处高位，劳动力市场接近充分就业。许多官员表示，尽管长期美债收益率上升，金融状况仍有利于经济增长。一些官员认为AI将扩大投资、提高生产力，但也可能助长通胀。纪要披露，7月美日联合干预支撑日元系美财政部行动，未动用联储资金。美联储9月会议纪要显示，在加息决策上，联储决策层展现出偏鹰派的一致立场，虽然他们支持加息的理由存在分歧。来源：财联社

【招商证券：拨云待晴，均衡配置】展望10月，对A股保持谨慎乐观，市场有望较9月改善。美国就业降温、加息预期回落，有助于缓解估值压力；中期选举前特朗普稳定经济与市场、压低能源价格的诉求，为美伊缓和提供动力。国内关注五中全会部署，购房贷款贴息与六张网推进有望支撑内需预期及产业订单。外需和AI需求仍具韧性，三季报有望推动景气与业绩定价，TMT交易降温及海外科技强势或助力节后修复。但美债利率仍高、内需偏弱，10月更可能是结构性修复窗口。风格推荐均衡配置、成长阶段性活跃，行业聚焦景气与业绩，兼顾部分内需方向。来源：财联社

【中国银河证券：整体大概率维持结构轮动格局】当前市场整体资金观望情绪仍存，长假期间信息博弈将影响节后资金行为，短期或见到成交边际回暖，持续大规模增量入场的条件尚且需要时间观察。外部约束方面，海外扰动因素依然偏多。其一，美债收益率维持高位是最直接的外部约束。其二，地缘局势是关键扰动源。美国中期选举窗口期则会进一步放大不确定性，权益资产风险溢价存在阶段性上行可能。进入10月份，关注业绩和政策验证。一方面，三季报披露窗口，资金将进一步向业绩确定性倾斜，景气度扎实的细分有望占优。另一方面，政策端存在持续布局空间，六网布局是当前重要增量政策方向，关注项目端的落地进展与实物工作量的形成。配置上，一是科技成长精选，重点关注半导体、光通信、服务器等方向。二是政策预期验证，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。三是红利底仓。海外扰动因素偏多，金融、公用事业、煤炭等防御类资产仍具配置价值。来源：财联社

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    消息面，国庆假期期间，美国股市科技股走势强劲，日韩股市总体上涨，香港股市先抑后扬，欧洲股市走势分化震荡。美国8月PCE数据低于预期，10月份加息预期降低，叠加美国科技巨头资本开支和AI景气度的向好，对节后资本市场科技成长股和风险偏好的提升有一定驱动。不过，美债长端利率维持高位，原油高位震荡，对市场整体做多持续性形成直接的约束。内部因素上，地产等政策逐步释放，政策稳增长的意图较为明确，进一步强化当前的政策底逻辑。国庆出行数据较为平稳，服务消费有一定的韧性，实体消费大幅回暖的趋势不强。节前市场有一定的风险释放和调整，在内外部环境总体平稳的背景下，节后市场有情绪修复和流动性回流驱动下的反弹机会。上市公司即将开始集中披露三季报业绩，市场会从短线的修复行情，再度进入结构性分化的格局中。

   从上证指数走势来看：节前股指连续调整至3800点整数关口一带，量能持续萎缩，资金观望和避险情绪较为浓郁。3800点一带是近大半年来的箱体运行的下限位置，同时也是中国国新、中国诚通增持A股，以及稳经济政策不断释放的区域，该位置中短期有一定的支撑。当前股指运行在中短期成本均线下方，短线走势偏弱。不过，股指距离短期成本均线有一定的乖离，并一度跌穿优化布林线下轨，短线有“超卖”的特征。国庆假期期间，消息面总体偏稳定，美国非农数据“爆冷”，压制10月份美联储加息预期，外围科技股的总体强势走势，A股科技板块和市场情绪存在修复和补涨的动力，市场短线有反弹修复的基础。短线反弹空间关注5日成本均线的争夺，以及观察成交量能否放大，如果多空资金不能持续进场，股指冲高后会再度回落震荡，近期围绕3800-3850点震荡磨底的可能性较大。10月中下旬，进入三季报业绩密集披露期，市场运行逻辑进入“业绩兑现验证”阶段，对题材概念的炒作有一定的压制，在业绩明朗前，资金整体会保持一定的观望态度，尤其是业绩不及预期的高估品种仍有风险释放的风险。目前的政策导向，进一步夯实3800点一带的政策底，但行情能否进一步向上拓展空间，还需国内稳经济政策的进一步加码，以及美债收益率的下行。所以，市场短线有反弹修复需求，但高度有限；主线机会聚焦业绩兑现方向。

    从0Z指数走势来看：节前股指震荡调整至前期低点位置后，止跌震荡，总体上维持箱体震荡走势，短线中短期成本均线处于黏合状态，该位置也是筹码密集峰位置，有一定的上行压力，节后市场反弹修复之后，注意关键位置的资金流向，防止短线解套盘抛压带来再度震荡的可能。从节前波段结构牛指标组来看：马股比例高位震荡处于回落状态，牛股比例震荡下行，熊股比例明显抬升，说明强势股处于风险释放状态，部分横盘个股震荡调整。由于美债收益率高企，节前资金避险和观望气氛增加，科技小盘股受到一定的承压，节后反弹修复行情中，科技板块会有所修复，但整体上仍以超跌反弹修复行情为主，持续性有待观察。操作上不宜激进追涨，应继续采取稳健策略应对，总仓位控制在5成左右，磨底阶段保持耐心，底仓继续持仓为主，短线仓位紧盯反弹技术压力位的资金流向，做好仓位的优化和调整，另一方面紧盯上市公司业绩情况，做好中线选股和调仓。

    板块机会上，AI算力和半导体等科技方向，在外围科技股较为活跃，以及美联储10月份加息预期降低的背景下，短线有反弹修复的动力，其中业绩有兑现能力、估值匹配合理的品种会有中线结构性的机会。但是，高估值、纯题材炒作、业绩不及预期品种仍有震荡调整的风险。创新药和医药等方向，整体估值处于历史低位，兼具成长和防御的属性，可以在震荡中低吸中线配置。地产方向有政策支持，但影响总体有限，行业基本面的复苏和好转仍需政策的持续支持，以及行业数据的持续改善，地产、建材、家居等方向现阶段主要是主题性交易机会，不宜重仓和追高参与。在市场震荡筑底，以及三季报业绩公布阶段，部分业绩增长稳定、高股息的红利蓝筹会维持较高的胜率，如金融、电力、高速公路等方向，可作为防守底仓的配置。选股维度上，应增加业绩维度选股权重，等待三季报业绩验证和美债收益率回落、主力资金积极进场后再加大配置。优先关注业绩预增、估值合理、主力资金近期逆势增仓积极的品种。由于三季报在10月底公布完毕，会披露截至9月30日上市公司机构数据，是时效性较强的数据，接下来应密切关注三季报中牛机构，尤其是牛私募、牛外资的最新持仓动向做好逢低选股调仓。如图1：

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