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【市场信息】

【国家主席习近平同美国总统特朗普通电话】9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。习近平指出，中美两国在二战中是并肩战斗的盟友。前不久中方隆重举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年活动，邀请了当年美国飞虎队成员遗属登上天安门城楼观看阅兵仪式。中国人民不会忘记美国等反法西斯同盟国向中国抗战提供的宝贵支持。我们应在缅怀先烈、铭记历史基础上，珍爱和平，开创未来。来源：财联社

【国新办将于9月22日下午3时举行新闻发布会 潘功胜、李云泽、吴清等出席】国务院新闻办公室将于2025年9月22日（星期一）下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。来源：财联社

【首提“反内卷” 第十一批药品集采下月开标】9月20日，国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件，明确第十一批集采将于10月21日在上海开标。根据文件中披露的采购品种范围，本轮集采覆盖55个品种、162个品规，涉及抗流感药物、肾病治疗创新药等重点领域，剂型涵盖口服常释剂型、吸入剂、外用贴剂等。据悉，本次集采方案制定和修改过程中，充分遵循了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。其中一大亮点在于优化价差控制“锚点”：为保证公平，本次集采继续对中选价差作一定控制。同时，为防范个别企业报出异常低价“熔断”其他正常报价的企业，导致整个品种的中选价过低，本次集采优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。这意味着，此前集采中“一片药降到几分钱”的现象恐难再现。来源：财联社

【中信证券：下一波的线索】目前整体的行业选择框架依然是围绕资源+新质生产力+出海。资源股在供给受限以及全球地缘动荡的预期推动下，从周期属性转向偏红利属性会带来估值体系重构，博弈美联储降息的资金退潮带来的波动可以忽略。更大的中期线索还是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带来超越本国经济基本面的市值增长，从而逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知。配置结构上，保持定力，右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏；左侧配置关注化工和军工；产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑开始向端侧逻辑扩散。来源：财联社

【中泰证券：中期趋势仍未逆转 指数仍具备上涨动力】从国内政策预期来看，10月即将召开的四中全会将聚焦“十五五”规划，或将明确科技创新与新质生产力在未来五年的战略地位，可预期细化政策出台，强化市场基本面修复预期，强化慢牛走势。从中美关系和全球流动性环境来看，本周中美西班牙谈判在经贸及科技领域展现一定缓和迹象，短期内有助于修复市场风险偏好，降低投资者对外部摩擦升级的担忧，为高成长性行业带来边际利好，提升相关板块的估值稳定性与资金关注度。9月19日晚，中美元首通话进一步提振市场情绪，提升外资对中国资产的配置意愿，有望对人民币汇率和北向资金流入形成支撑。美联储降息对全球资产价格产生了阶段性扰动，但中期或提振股市。整体来看，本周资金面依旧保持宽松格局，市场流入动能延续。当前市场震荡为短期盘中调整，属于情绪性波动，无需过度担忧，可把握调整契机进行结构性配置：1）科技创新主线：关注消费电子、机器人、游戏等产业链细分方向，在政策支持与产业升级背景下具备中长期成长空间；2）内需与“反内卷”主题：聚焦创业板中高景气行业，以及有色、建材等受益于基建与制造业修复的板块；3）中美关系缓和受益方向：恒生科技指数成分股、创新药龙头及券商板块有望获得外部环境改善与制度预期推动下的资金增配。来源：财联社

【申万宏源：还处于小波段休整中】A股尚未摆脱小级别休整波段：新结构、新催化维持市场热度，但尚不足以转变总体赚钱效应收缩。中期市场观点不变：牛市可以慢，但牛市还有纵深。A股基本面和资金流入的“双底部区域”，后续只有“继续磨底”和“改善”两种可能。2026年春季前的窗口，科技催化更容易出现，需求侧和反内卷的催化还需等待，科技动量行情可能延续。先做好结构性行情：AI算力产业链景气延续，光刻机自主可控新突破，储能市场化需求释放叙事延续。特斯拉机器人遇到重大扰动，但产品突破验证情况更关键。反内卷短期仍偏向于事件性主题/涨价主题，中期则是结构牛向全面牛转化的关键结构，中期看好光伏和化工的重估机会。港股相对收益修复已在兑现，中期港股可能继续受益于“特朗普降息看涨期权”不断强化 + 新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强。来源：财联社

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    上周沪深主要股指呈现冲高震荡、深强沪弱的走势，成交量较前一周略有放大。活跃市值冲高回落、窄幅整理，资金整体观望态度有所增加。

    从上证指数走势来看：上周股指出现震荡下探，振幅加大的走势，并考验3800点整数关口。市场的震荡调整是多方面原因引起：第一点，市场经过7月、8月的连续强势上涨之后，流动性推升行情走势已经告一段落，部分强势股进入补跌和风险释放阶段。第二点，在8月份经济数据公布之后，三季度经济增速下滑，市场资金开始关注三季度经济现实和未来增量政策的出台。第三点，美联储如期降息后，市场开始关注月底中央政治局会议对四季度经济的政策定调上。最后，中秋国庆假期临近，假期情节增加资金的观望态度。技术走势上，股指连续调整跌破多次提醒的5日成本均线和优化布林线中轨位置，并且伴随着多空资金仓位的明显流出，短线和波段趋势有走弱的趋向。经过8月底以来的宽幅震荡，增量资金进场积极性有所降低，短期资金进场力度有所降低，近期高点区域3900点一带技术和心理压力较大，能否突破需超预期的政策落地指引和驱动。短线关注3800点整数关口的得失，如果3800点关口失守，指数会考验9月4日低点的支撑。本周市场的关注焦点在月底的中央政治局会议，对四季度的经济增量政策的定调。由于去年924行情高层会议对政策定调较为积极，加上今年三季度经济下滑的现实，市场对政策预期较高，密切关注相关会议对政策的定调，如果政策定调相对积极，有望对冲国庆中秋假期的观望气氛，市场有望走出阶段的震荡盘整走势。相反，如果政策定调相对温和或在预期之内，会加重假期的观望情节，叠加国庆之后的三季报业绩公布，后续会加大前期涨幅较大题材股的短期风险释放，市场震荡幅度会加大。从0Z指数走势来看：该指数连续反弹至近期高点后小幅回落，近几个交易日多空资金净流入量逐级下降，主力资金进场积极性有所降低。技术上跌破5日、13日成本均线，短线趋势趋弱。该指数的优化布林线目前处于收口状态，说明经过前期的回调和反弹之后，多空双方会处于相对平衡状态，指数震荡的幅度会趋窄，维持缩量震荡的可能性较大。从短期结构牛（大盘）指标来看，马股比例65%左右，总体维持高位横盘状态；牛股比例23%左右处于阶段低位位置；熊股比例小幅抬升后再度下降，比例维持在10%左右。总体上可以看出，部分前期强势股经过连续的风险释放之后，短线有资金回补的动作，但总体提升幅度不明显，中期涨幅小的低位品种迎来补涨和轮动的机会，资金总体风险偏好提升不明显，保持一定的高低切换操作。当前应继续采取稳健的操作策略，总仓位控制在六成左右，底仓持股为主，浮动仓位应根据短线或波段决策信号做好止盈操作，剩余资金等待低吸机会出现后再操作。

    从上周多空资金流向来看：70个板块中37个板块资金净流入，33个板块资金净流出，整体板块主力资金进场积极性较前期有所降低。其中汽车零部件、光学光电子、通用机械、电子半导体、专用设备、元件、通信设备、计算机设备等板块资金流入居前；证券保险、银行、贵重金属、普通有色、黄金、网络与通信、白酒、医疗器械与服务等板块资金流出居前。资金流出居前的板块主要集中在和行情走势关联度较高的证券、金融科技板块，和经济走势或美联储降息靴子落地相关的周期、消费类品种上；资金流入居前的板块依然在机器人、智能驾驶、消费电子、半导体、光刻机等科技制造成长板块上。在三季度经济下滑阶段，顺周期、消费等板块方向走势相对偏弱。虽然国庆中秋假期临近，部分消费板块有所活跃，但只是阶段性的交易性机会，随着假期的临近相关机会会减弱。周期性、消费类板块能否持续走强，还需看月底中央政治局会议对经济增量政策的定调上，短期市场资金的操作重点还是在科技制造成长风格上。近期科技制造成长风格相关板块处于震荡调整阶段，由于前期资金操作相对积极有一定的拥挤度，后续经过风险释放之后，关注相关板块34日或无穷成本均线位置资金低吸回补进场的机会。节前市场机会可能主要是以消息驱动的题材概念，如国产替代、医药反内卷、机器人等方向，以及部分前期强势板块回调后的再度活跃机会为主。基于市场处于3800-3900点震荡区间，和政策观望等待期、长假假期观望期，在流动性推升行情告一段落之后，接下来上市公司将进入三季报业绩预告和披露阶段，市场对于业绩的关注度会提升，前期大幅炒作的高估值、绩差股会面临业绩的考验，也会制约短期热点的活跃空间和持续性。当前选股应采取稳健策略，并做好底仓和浮动仓位的应对，底仓应继续侧重于基本面和长线资金维度，重点配置业绩稳定增长、高股息价值蓝筹，以及业绩高增长、低估值的成长白马股，尤其是主力控盘度连续增加、有牛机构、牛私募进场的个股。短线可以从技术和政策维度出发，对于前期热点板块和热点品种出现明显的超跌走势，或者在重要支撑位置主力资金明显进场回补的方向择机关注，但是仍要降低盈利预期，以快进快出为主。如图1：

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